Lataa kuukausikatsaus pdf-tiedostona taulukkoineen »
Rahamarkkinat
Yhdysvaltain keskuspankki jatkoi korkonsa pitämistä ennätyksellisen alhaalla, haarukassa 0-0,25 %. Euroopan keskuspankki laski ohjauskorkoaan neljänneksellä 1 prosenttiin. Lyhyet korot ovat kääntyneet laskuun EKP:n ylimääräisten rahoitusoperaatioiden jälkeen. EKP:n ohjauskoron lasku alle 1 prosentin ensi vuoden alkupuolella on mahdollinen. Lyhyiden korkosijoitusten vuosituottoarvio on 1,9 %.
Obligaatiot
Pitkät korot olivat selvässä laskussa kaikkialla Euroopassa Kreikkaa lukuun ottamatta. EKP:n rajaton kolmen vuoden likviditeetin tarjonta lievensi pelkoja pankkien ja kriisimaiden rahoitusongelmista ensi vuoden osalta. Myös reunamaiden velkakirjahuutokaupat sujuivat ilman ongelmia huolimatta markkinan alhaisesta likviditeetistä. Euromaiden luottamus joutuu ensi vuoden alkupuolella kuitenkin heti kovaan testiin, kun ne laskevat liikkeelle velkakirjoja tammikuun aikana noin 80 miljardilla eurolla. Myöskään uhka euromaiden kollektiivisesta luottoluokitusten laskusta ei ole poistunut. Valtion obligaatiomarkkinan vuosituottoennuste on 4,1 % seuraavalle kahdeksalle vuodelle. Riskipitoisten yrityslainamarkkinoiden preemiot laskivat kuun aikana.
Kansainväliset pörssit
Maailman osakemarkkinat päättivät haasteellisen pörssivuoden toiveikkaissa tunnelmissa. Tärkeimmät indeksit päätyivät vuoden loppua kohti hiljentyneessä kaupankäynnissä selvään nousuun, jota vahvisti eurosijoittajan näkökulmasta euron heikkeneminen. Joulukuun tärkeimmät talousuutiset liittyivät USA:n talousnäkymien paranemiseen ennen kaikkea pitkään heikkoina jatkuneiden työ- ja asuntomarkkinoiden osalta. Viikoittaisten työttömyyskorvaushakemusten määrä jatkoi laskuaan joulukuussa, mikä viittaa USA:n työmarkkinan vahvistumiseen. Tämä tukisi neljän vuoden ajan lamaantuneena ollutta asuntomarkkinaa ja yksityistä kulutusta. Myös teollisuuden luottamusluvut jatkoivat tasaantumistaan, ja indikoivat talouskasvun jatkuvan positiivisena. USA:n talous ei ole odotustemme mukaisesti ajautumassa taantumaan, vaan on sen sijaan mahdollista, että se antaa paljon kaivattua vetoapua Euroopan taloudelle, joka on vuoden 2012 osalta suurin huolenaiheemme.
Euroalueella tärkeimmät talousindikaattorit jatkuivat heikkoina joulukuussa. Ostopäällikköindeksit pysyivät tukevasti alle 50:n indikoiden talouden supistuvan vuoden viimeisellä neljänneksellä. Vuoden 2012 näkymät ovat hyvin epävarmat, sillä luottolaman uhka on todellinen. Euroalueen velkakriisin vaikutukset ovat pankkisektorin kautta levinneet reaalitalouteen, ja uhkaavat tuntua entistä voimakkaammin 2012. EKP pyrkii torjumaan luottolamaa tarjoamalla pankeille rajatonta pitkäaikaista likviditeettiä. Pankit nostivatkin joulukuussa ennätysmäärän (n. 500 miljardia) 3-vuotista rahoitusta, mutta parkkeerasivat rahat ainakin ensimmäisten viikkojen aikana takaisin keskuspankkiin. EKP:n tavoitteena on saada raha jälleen kiertämään taloudessa. Odotuksissa on, että valtava likviditeettiruiske antaisi jossain määrin tukea myös kriisimaiden valtionlainoille, vaikka ei pysyvää ratkaisua kriisin tarjoakaan. Poikkeustoimien seurauksena EKP:n tase on paisunut huomattavasti, ja vastaa jo n. 90 prosenttia FED:n taseesta. EKP:n ylimääräisiä rahoitusoperaatioita voidaan perustellusti pitää jo eräänlaisena kvantitatiivisena elvytyksenä, joka helpottaa velkakriisin hoitoa. Mahdollinen seuraus on myös euron heikkenemisen jatkuminen, mikä toisaalta tukee euroalueen vientiteollisuutta. Euron valuuttakurssi ei välttämättä vuonna 2012 enää korreloikaan osakemarkkinan kehityksen kanssa vastaavaan tapaan kuin viime vuonna.
Suomen pörssi
Joulukuu oli Helsingin pörssissä erittäin hiljainen. OMX Helsinki Cap GI kääntyi nousuun kuun loppupuolella ensimmäisten viikkojen laskun jälkeen, mutta päätyi kuitenkin 3,6 % laskuun. Vuoden tuottolukemaksi saatiin -24,9 %. Carnegie Small Cap Finland tuottoindeksi laski kuun aikana 3,5 % ja 2011 vuoden tuotoksi saatiin surkeat -31,9 %.
Joulukuu oli tulosvaroittajien kuukausi. Basware antoi kuun alkupuolella negatiivisen tulosvaroituksen vuodelle 2011, mutta myös raportoi kuun aikana useista uusista tilauksista jotka vaikuttavat positiivisesti tulokseen 2012 alkaen. Myös M-real antoi negatiivisen tulosvaroituksen ja ilmoitti samalla Suomessa alkavista yt-neuvotteluista, sekä Oriola-KD laski vuoden 2011 liikevoitto-ohjaustaan. Näiden lisäksi myös pitkään sijoittajien suosikkina olleelta Vaconilta saatiin negatiivinen tulosvaroitus ja kurssi laski seuraavien päivien aikana jopa yli 20 %, mutta toipui hieman loppukuuta kohti. Raisio erottui joukosta antamalla positiivisen tulosvaroituksen, mutta markkinan odotukset olivat jo korotetun ohjauksen tasoissa, joten merkittävää kurssireaktiota ei tästä seurannut.
OMX Helsinki Cap GI-indeksin suurimpia nousijoita kuun aikana olivat TeliaSonera, Nokian Renkaat, Outotec ja YIT. Laskijoihin kuuluivat muun muassa Nokia, Wärtsilä, Fortum ja Neste Oil. Merkittävimpiä ylituoton lähteitä Finland-rahastossa olivat alipainot Neste Oilissa, Wärtsilässä ja Nokiassa. Menetimme tuottoa johtuen ylipainoista Pöyryssä ja Oriola-KD:ssa ja alipainosta TeliaSonerassa. Small Cap-rahastossa ylituottoa saatiin alipainoista Stockmann B:ssä ja Vaconissa. Alipaino YIT:ssä ja ylipaino Pöyryssä johtivat taas alituottoon.
Korkosijoitukset
Korkosijoitukset tuottivat poikkeuksellisen hyvin joulukuussa korkojen laskun ansiosta. Indeksin tuotto oli noin 4 %, jolle salkut jäivät noin 0,2 % alhaisemman korkoriskin vuoksi. Alipainotamme salkuissa edelleen korkoriskiä, sillä emme usko korkojen laskun kestävyyteen. Valtaosa korkoriskin alipainosta tulee edelleen reunamaista. Meillä ei ole sijoituksia Kreikassa, Irlannissa tai Portugalissa. Joulukuussa pienensimme korkoriskiämme etenkin Espanjassa. Maa-allokaatio tuki edelleen salkkujen suhteellista tuottoa.
Suomalaiset osakkeet
Finland-rahastoon ostettiin kuun aikana Nokiaa, Outokumpua ja M-realia. Salkusta myytiin muun muassa Oriola-KD:ta ja TeliaSoneraa. Small Cap-rahastossa nostettiin painoja Pöyryssä, M-realissa ja Componentassa. Rahastosta myytiin Oriola-KD:ta, Affectoa ja Spondaa.
Allokaatio
Laskimme joulukuussa osakkeet neutraaliin painoon velkakirjoja vastaan. Lisäksi laskimme velkakirjat alipainoon rahamarkkinaa vastaan. Osakkeiden sisällä alensimme kehittyvien markkinoiden osakkeet neutraaliin globaaleita osakkeita vastaan. Jatkamme edelleen suomalaisten osakkeiden lievää ylipainoa eurooppalaisia osakkeita vastaan. Korkoinstrumenttien sisällä eri alueet ovat neutraalissa painossa.
