Lataa kuukausikatsaus pdf-tiedostona taulukkoineen »
Rahamarkkinat
Yhdysvaltain keskuspankki jatkoi korkonsa pitämistä ennätyksellisen alhaalla, haarukassa 0-0,25 %. Euroopan keskuspankki laski ohjauskorkoaan neljänneksellä 1,25 prosenttiin. Lyhyet korot laskivat maltillisesti EKP:n päätöksen jälkeen. EKP:n uusi ohjauskoron lasku lähikuukausina on todennäköinen. Lyhyiden korkosijoitusten vuosituottoarvio on 2,0 %.
Obligaatiot
Pitkät korot olivat selvässä nousussa kaikkialla Euroopassa, ja pitkään jatkunut negatiivinen korrelaatio reuna- ja ydinmaiden korkokehityksen välillä pieneni. Saksan epäonnistunut bondihuutokauppa osoitti, ettei yksikään euromaa ole suojassa velkakriisin vaikutuksilta. Osa sijoittajista luultavasti siirsi sijoituksiaan turvaan euroalueen ulkopuolelle, mikä näkyi euron selvänä heikentymisenä. Pienet reunamaat Kreikka, Irlanti ja Portugali kärsivät kuitenkin eniten, ja oikeanlainen maa-allokaatio suojasi edelleen sijoittajaa pahimmilta tappioilta. Liikkeet velkakirjamarkkinoilla ovat poikkeuksellisen suuria, eikä volatiliteetin odoteta poistuvan lähiaikoina. Valtion obligaatiomarkkinan vuosituottoennuste on 4,2 % seuraavalle kahdeksalle vuodelle. Riskipitoisten yrityslainamarkkinoiden preemiot nousivat kuun aikana.
Kansainväliset pörssit
Kansainväliset osakemarkkinat kehittyivät epäyhtenäisesti marraskuun aikana. Yhdysvalloissa osakkeet nousivat hieman, mutta muualla jäivät miinukselle. Kuukasi käynnistyi synkissä merkeissä kun edelliskuun aikana sovittuihin tavoitteisiin velkakriisin torjumisesta ja kriisirahastojen koon kasvattamisesta ei edelleenkään saatu lisäselvyyttä. Kehittyvät taloudet Kiinan johdolla ovat haluttomia kasvattamaan osuuttaan euroalueen ongelmien ratkaisussa. Eurooppalaiset poliitikot ovatkin siirtyneet kerjuulle IMF:n luukulle, mutta suhtaudumme epäilevästi IMF:n roolin merkittävään kasvattamiseen nykytilanteessa. Euromaiden tulee ensin itse tehdä nykyistä huomattavasti suurempia taloudellisia ja poliittisia uhrauksia. Myös IMF:n resurssit ovat rajalliset. Osakekurssit kääntyivät kuitenkin kuun puolivälissä selvään nousuun kun tiedot talousyhteistyön tiivistämisestä euroalueella nostivat jälleen toiveet uudesta ratkaisusta. Talouspoliittisen yhteistyön tiivistämisen tulkittiin tarkoittavan, että Saksa olisi vihdoin myöntymässä EKP:n roolin kasvattamiseen. Tämä olisi tärkeä askel kohti kriisin ratkaisua, ja antaisi heikoille euromaille mahdollisuuden saattaa taloutensa kuntoon. Päätökset on kuitenkin tehtävä hyvin nopeasti, eikä uusiin pettymyksiin ole enää varaa.
Marraskuuhun mahtui myös myönteisiä uutisia. Kuun aikana saatiin vahvistusta näkemykselle, jonka mukaan USA:n talous tulee väistämään taantuman. Talousluvut jatkuivat selvästi odotuksia parempina Yhdysvalloissa, mikä tukee globaaleita osakkeita loppuvuoden aikana. Erityisesti yksityinen kulutus on osoittautunut sitkeäksi, kun kuluttajat ovat uskaltautuneet alentamaan säästämisastettaan. Myös kuluttajaluottamus vahvistui marraskuussa selvästi, joskin pysyy edelleen alhaisella tasolla työmarkkinan heikkouden vuoksi. USA:n yksityinen kulutus vastaa noin 15 % maailman BKT:sta. Maailmantalouden kasvun hidastuminen alkaa näkyä entistä selvemmin myös kehittyvissä maissa. Muun muassa Kiinan vientiluvut heikkenivät ja ostopäällikköindeksit laskivat alle 50:n. Odotamme raha- ja talouspoliittisen elvytyksen käynnistyvän useissa kehittyvissä maissa entistä voimakkaammin lähikuukausien aikana, mikä tulee tukemaan osakkeita.
Suomen pörssi
Suomen osakemarkkina laski marraskuun aikana eurooppalaisten ja aasialaisten markkinoiden tavoin. OMX Helsinki Cap GI-indeksi oli pahimmillaan yli 10 % alemmalla tasolla kuin kuun vaihteessa, mutta markkina kääntyi nousuun kuun lopussa ja päätyi lukemaan -2,01 % marraskuun ajalta. Vuoden alusta OMX Helsinki Cap GI-indeksi on laskenut 22,1 %. Carnegie Small Cap Finland tuottoindeksi laski kuun aikana 2,50 % ja vuoden alusta indeksi on heikentynyt 29,4 %.
Marraskuun aikana julkaistut tulokset eivät olleet sen parempia kuin lokakuun aikana raportoidut. Negatiivinen uutisointi Talvivaaran ympärillä jatkui kun yhtiön kun yhtiötä syytettiin ympäristörikoksista kaivosalueella – yhtiön mukaan se on toiminut lain ja ympäristöluvan puitteissa. Muutama yhtiö tiedotti yt-neuvotteluiden aloittamisesta ja Kemira avasi neljännen kvartaalin tulosvaroituskauden vain 3 viikkoa kolmannen kvartaalin osavuosikatsauksensa jälkeen. Kuun aikana pidettiin useiden yhtiöiden pääomamarkkinapäiviä, joiden anti oli keskimäärin laihaa yhtiöiden varovaisen tulevaisuuden arvioinnin vuoksi.
OMX Helsinki Cap GI-indeksin suurimpia nousijoita kuun aikana olivat Wärtsilä, Elisa, Biotie Therapies, Pöyry ja Raisio. Laskijoihin kuuluivat muun muassa Nokia, Sampo, Fortum, Nokian Renkaat ja Nordea. Finland-rahastossa parhaiten saimme tuottoa ylipainoilla terveydenhuolto- ja perusteollisuustoimialoilta. Finlandin marraskuun parhaita sijoituksia olivat Biotie Therapies, Pöyry ja Oriola-KD sekä hyödyimme myös alipainosta Pohjolassa. Menetimme tuottoa alipainoilla Wärtsilässä ja Koneessa. Small Cap-rahastossa hyödyimme myös ylipainoista terveydenhuolto- ja perusteollisuustoimialoilla. Saimme ylituottoa ylipainolla Biotie Therapies:issa ja alipainolla Amer Sports:issa. Rahaston tuottoa laskivat ylipaino Aktiassa ja alipaino Stockmannissa.
Korkosijoitukset
Korkosalkut jatkoivat selvässä duraatioalipainossa, mikä paransi salkkujen suhteellista tuottoa pitkien korkojen noustessa. Korkoriskin alipaino tulee edelleen valtaosin reunamaissa, etenkin Kreikasta, Irlannista ja Portugalista, joissa meillä ei ole sijoituksia. Pienensimme kuun aikana hieman korkoriskialipainoamme Italiassa. Obligaatiosalkut voittivat kuun aikana indeksinsä selvästi, mikä oli oikean duraationäkemyksen ja maa-allokaation ansiota. Absoluuttisesti pitkät korkosijoitukset jäivät kuun aikana selvästi miinukselle.
Suomalaiset osakkeet
Finland-rahastossa lisättiin M-realin painoa sekä rahastoon ostettiin Nordeaa, Spondaa ja Rautaruukkia. Ostoja rahoitettiin myymällä TeliaSoneraa. Small Cap-rahastoon myös ostettiin Rautaruukkia sekä Sanomaa ja Ramirentia. Kevensimme painoa Biotie Therapiesissa osakkeen noustessa kuun aikana.
Allokaatio
Osakkeet olivat edelleen lievässä ylipainossa velkakirjoja vastaan. Muutimme alueellisia painoja osakkeiden sisällä vaihtamalla suomalaisten osakkeiden lievän ylipainon eurooppalaisia osakkeita vastaan tulemaan pohjoisamerikkalaisista osakkeista. Tämä poistaa euron mahdollisen heikentymisen vaikutuksen taktiseen näkemykseen. Kehittyvien markkinoiden osakkeet ovat edelleen lievässä ylipainossa globaaleita osakkeita vastaan. Korkoinstrumenttien sisällä eri alueet ovat neutraalissa painossa.
