Lataa kuukausikatsaus pdf-tiedostona taulukkoineen »
Rahamarkkinat
Yhdysvaltain keskuspankki jatkoi korkonsa pitämistä ennätyksellisen alhaalla, haarukassa 0-0,25 %. Euroopan keskuspankki piti ohjauskorkonsa 1,5 prosentissa. Lyhyiden korkojen nousu on pysähtynyt Euroopassa makrotalouden heikentyneiden näkymien vuoksi. Ohjauskoron lasku loppuvuoden aikana on mahdollinen. Lyhyiden korkosijoitusten vuosituottoarvio on 2,1 %.
Obligaatiot
Pitkät korot jatkoivat edelleen laskua Saksassa ja päätyivät kuun lopulla historiallisen alhaisille tasoille. Kreikan riskilisät nousivat kuun aikana maan velkajärjestelyn näyttäessä väistämättömältä. Myös Italian korot nousivat kuun aikana S&P:n laskiessa maan luottoluokitusta. Valtion obligaatiomarkkinan vuosituottoennuste on 3,7 % seuraavalle kahdeksalle vuodelle. Riskipitoisten yrityslainamarkkinoiden preemiot jatkoivat nousua kuun aikana.
Kansainväliset pörssit
Kansainväliset osakemarkkinat jatkoivat laskussa syyskuussa, mutta euron voimakas heikkeneminen suojasi euroalueen ulkopuolelle sijoittavia pahimmilta tappioilta. Huolet maailmantalouden tilasta ja euroalueen velkakriisistä eivät hellittäneet, vaikka kuun loppupuolella saatiinkin pieniä toivon pilkahduksia hieman parantuneista makrotalouden luvuista ja poliitikkojen toimista velkakriisin taltuttamiseksi. Kuun tärkeimpiin tapahtumiin lukeutui IMF:n vuosikokous, jonka keskeisenä aiheena oli euroalueen velkakriisi. Kokous osoitti selvästi, että velkakriisi on kasvanut globaaliksi ongelmaksi, jonka ratkaiseminen vaatii kansainvälistä yhteistyötä. Tästä saatiin esimerkkiä kuun puolivälissä kun EKP käynnisti yhdessä muiden tärkeiden keskuspankkien kanssa ohjelman dollarimääräisen rahoituksen saatavuuden turvaamiseksi euroalueen pankeille. Ohjelman tavoitteena on varmistaa alueen pankkijärjestelmän toimivuus. Paine euroalueen päättäjiä kohtaan on kasvanut erittäin suureksi, ja uskomme päättäjien vihdoin tiedostavan tilanteen vakavuuden. Mikäli nykyinen euroalueen rakenne halutaan säilyttää, joudutaan kansalliset edut kuitenkin jättämään taka-alalle. Tämä on suuri haaste nykyisessä poliittisessa ilmapiirissä.
Maailmantalouden näkymät heikkenivät kesän aikana voimakkaasti, mutta viimeisimmät makroluvut osoittavat tasaantumisen merkkejä. Osakemarkkinat hinnoittelevat mielestämme tällä hetkellä taloustilanteen huomattavaa heikkenemistä jatkossa, minkä vuoksi talouslukujen tasaantuminen on tärkeää. Lyhyellä tähtäimellä tärkeintä on kuitenkin estää velkakriisiin leviäminen. Pian alkava tuloskausi tulee näyttämään, kuinka suurta vahinkoa luottamuksen menetys on jo saanut reaalitaloudessa aikaan.
S&P 500 indeksi laski syyskuussa 0,2 % ja Dow Jones indeksi päätyi 0,9 % plussalle euron heikkenemisen ansiosta. Euroopan laaja DJ STOXX 600 indeksi laski 4,7 %. Euron heikkous suojasi osittain myös Kiinaan sijoittavaa ja Shanghai Composite päätyi 2 % laskuun. Venäjä jatkoi viime kuun heikkoa kehitystä ja RTX -indeksi päätyi peräti 16 % laskuun. Lasku pyyhki Venäjän hyvän suhteellisen tuoton vuoden alusta. Venäjän heikkoutta selittää öljyn hinnan lasku 11 %:lla 79 $/barrelin tasolla (WTI laatu). Japanin Nikkei 225 oli syyskuun voittaja indeksin noustessa 3,8 % (Kaikki tuotot euroissa mitattuna).
Suomen pörssi
Syyskuussa ei saatu helpotusta Suomen osakemarkkinoille, vaan kurssit jatkoivat laskuaan. Syyskuun tuottoluvuksi OMX Helsinki Cap GI-indeksille saatiin -8,8 % ja Carnegie Finland Small Cap-tuottoindeksille -12,5 %. Vuoden alusta mitattuna OMX Helsinki Cap GI-indeksi on laskenut 27,0 % ja Carnegie Finland Small Cap-tuottoindeksi on heikentynyt jopa 33,9 %.
Markkina liikkui syyskuussa lähinnä kansainvälisten markkinoiden ja uutisvirran mukana. Kotimaisesta uutisvirrasta voi mainita alkukuusta ilmenneet korkeat ammoniakkitasot YIT:n rakentamissa pietarilaisissa kerrostaloasunnoissa, johon YIT:n osakekurssi reagoi negatiivisesti. Konepajoista etenkin Metso ja Outotec pääsivät raportoimaan tilauksista kuun aikana, mutta toisaalta Konecranes ilmoitti vähentävänsä työntekijöiden määrää. Ålandsbanken käynnisti osakeannin taseensa vahvistamiseksi tulevaa pankkiregulaatiota silmälläpitäen. Sekä Stockmann että Uponor antoivat tulosvaroituksen kuun lopussa.
Odotetusti syyskuussa myytiin vahvimmin syklisiä toimialoja kuten perusteollisuus- sekä teollisuustuotteet- ja palvelut-toimialoja sekä OMX Helsinki Cap GI-indeksissä että Small cap-indeksissä. OMX Helsinki Cap GI-indeksin toimialoista parhaiten pärjäsivät telekommunikaatio- ja terveydenhuoltosektorit. Finland-rahaston parhaita sijoituksia olivat alipainot Koneessa, Metsossa ja YIT:ssä sekä ylipainot Aktiassa ja Huhtamäessä. Menetimme tuottoa eniten suurella ylipainolla perusteollisuussektorin yhtiöissä, sekä alipainolla TeliaSonerassa ja Elisassa. Small cap-indeksissä vahvimpia olivat terveydenhuolto- ja päivittäistavarat-toimialat, vaikka nekin laskivat syyskuun aikana. Small cap-rahasto hyötyikin ylipainosta näillä sektoreilla, sekä myös alipainoista Stockmannissa ja Rautaruukissa. Small cap-rahasto menetti tuottoa eniten alipainoista Amer Sportsissa ja Fiskarsissa, sekä ylipainosta Cramossa.
Korkosijoitukset
Obligaatiosalkun duraatio laskettiin lievään alipainoon voimakkaan korkojen laskun jälkeen. Italian korkoriski laskettiin alipainoon ja Espanja pidettiin neutraalissa. Pienet reunamaat (Kreikka, Irlanti ja Portugali) pidettiin nollapainossa. Obligaatiosalkut tuottivat absoluuttisesti hyvin ja voittivat indeksinsä selvästi.
Suomalaiset osakkeet
Finland-rahastoon ostimme syyskuun aikana muun muassa Outokumpua, Finnairia ja Neste Oilia joita yhdistää merkittävästi halventunut arvostus. Myimme salkusta TeliaSoneraa, Nordeaa ja Nokiaa. Small cap-salkkuun ostettiin myös Finnairia, sekä Spondaa ja Pöyryä. Ostoja rahoitettiin muun muassa myymällä M-realia ja F-Securea.
Allokaatio
Jatkoimme osakkeiden lievää ylipainoa velkakirjoja vastaan. Osakkeiden sisällä kehittyvät osakemarkkinat ja Japani olivat edelleen lievässä ylipainossa. Korkoinstrumenttien sisällä ylipainotamme edelleen high yield – yrityslainoja valtionobligaatioita vastaan.
