Lataa kuukausikatsaus pdf-tiedostona taulukkoineen »
Rahamarkkinat
Yhdysvaltain keskuspankki jatkoi korkonsa pitämistä ennätyksellisen alhaalla, haarukassa 0-0,25 %. Euroopan keskuspankki nosti ohjauskorkoaan 1,5 prosenttiin, mutta ei indikoinut vielä seuraavaa koronnostoa. Lyhyiden korkojen nousuvauhti on edelleen tasaantunut Euroopassa makrotalouden heikentyneiden näkymien vuoksi. Lyhyiden korkosijoitusten vuosituottoarvio on 2,1 %.
Obligaatiot
Pitkät korot jatkoivat laskua Saksassa ja päätyivät kuun lopulla selvästi lähtötasojaan alemmalle. Pienten reunamaiden riskilisät heiluivat kuun aikana voimakkaasti ja päätyivät kuun alun tasoille uuden apupaketin ansiosta. Espanjan ja Italian korot nousivat kuun aikana selvästi, mikä tuki salkun suhteellista tuottoa riskialipainon ansiosta. Valtion obligaatiomarkkinan vuosituottoennuste on 4,2 % seuraavalle kahdeksalle vuodelle. Riskipitoisten yrityslainamarkkinoiden preemiot nousivat kuun aikana.
Kansainväliset pörssit
Kansainväliset osakemarkkinat heiluivat heinäkuussa vanhojen teemojen ja käynnistyneen tuloskauden mukana. Keskustelua hallitsi jälleen euroalueen velkakriisi, joka huipentui EU:n ja IMF:n kokoukseen kuun puolivälissä, jossa hyväksyttiin Kreikan toinen apupaketti, sekä mm. laajennettiin väliaikaisen vakausrahaston toimivaltaa tartuntavaaran ehkäisemiseksi. Apupaketin hyväksyntä tuli helpotuksena osakemarkkinoille ja tuki osakkeita heikon alkukuun jälkeen. Sijoittajien huomio kiinnittyi kuitenkin pian entisestään heikentyneisiin makrolukuihin ja maailmantalouden synkkeneviin kasvunäkymiin, joka yhdessä teollisuusmaiden korkean velkaantuneisuuden kanssa muodostaa vaikean yhtälön. Kuun aikana saadut heikentyneet teollisuuden luottamusluvut euroalueella loivat painetta Espanjan ja Italian valtionlainojen korkoihin, mikä heikensi euroa ja myös osakekursseja. Myös Yhdysvalloissa poliitikkojen riitely velkakaton nostosta ja säästötoimenpiteistä osui huonoon aikaan, kun kuun lopulla saadut toisen neljänneksen BKT luvut osoittivat kasvun hidastuneen 1,3 %:iin edellisestä neljänneksestä. Parhaiten velkakriisin uutisten lomassa pärjäsivät vähemmän velkaantuneet kehittyvät taloudet Japanin ohella.
Toisen neljänneksen tuloskausi on ollut vaihteleva. Euroalueella tuloksia ovat painaneet Etelä-Euroopan heikkous ja yleinen epävarmuuden lisääntyminen. Tulokset ovat keskimäärin hieman jääneet ennusteista, mutta liikevaihdot ovat kehittyneet edelleen suotuisasti. Kun noin kolmannes Länsi-Euroopan yrityksistä on julkaissut tuloksensa, keskimääräinen osakekohtainen tulosyllätys on ollut -7,5 %. Liikevaihdot ovat ylittäneet odotukset keskimäärin 5,2 %:lla. Yhdysvalloissa, Japanissa ja Aasiassa tuloskausi on sujunut Eurooppaa paremmin. Näemme riskin, että loppuvuoden konsensusennusteita joudutaan alentamaan nykyisessä makrotalouden ympäristössä.
Osakkeet heikkenivät heinäkuun aikana etenkin kehittyneillä markkinoilla. S&P 500 indeksi laski 0,7 % ja Dow Jones indeksi vastaavasti 1,5 %. Euroopan laaja DJ STOXX 600 indeksi heikkeni 2,8 %. Kiinan Shanghai Composite indeksi pärjäsi suhteellisesti paremmin ja päätyi kuun aikana 0,4 % alas. Velkahuolet eivät juuri painaneet Venäjän markkinaa, ja RTX -indeksi vahvistui 3,2 % öljyn hinnan pysyessä edelleen suhteellisen korkealla 95 $/barrelin tasolla (WTI laatu). Japanin Nikkei 225 vahvistui kuun aikana peräti 5,2 %, mikä johtui euron voimakkaasta heikkenemisestä jeniä vastaan (kaikki tuotot euroissa mitattuna).
Suomen pörssi
Helsingin pörssi reunamarkkinana reagoi heikentyneisiin kasvunäkymiin huomattavasti voimakkaammin kuin kansainväliset pörssit. OMX Helsinki Cap GI-indeksi heikkeni 8.3 % heinäkuussa ja vuoden alusta indeksi on laskenut 13.9 %. Carnegie Finland Small Cap-tuottoindeksin kehitys oli melkein identtistä, laskua heinäkuun aikana kertyi 8.9 % ja vuoden alusta indeksi on laskenut 13.6 %.
Heinäkuun tuloskaudella nähtiin eniten negatiivisia tulosvaroituksia pitkään aikaan. Yhtiöt, etenkin konepajayritykset, raportoivat nousseista kustannuksista, kasvaneesta epävarmuudesta ja heikentyneistä kasvunäkymistä. Nokian tulos oli odotetun huono, markkinaosuus romahti, mutta pieni positiivinen yllätys oli yhtiön arvio hyvistä kassavaroista lähitulevaisuudessa.
OMX Helsinki Cap GI -indeksissä laskijoiden joukossa olivat kaikki muut toimialat paitsi telekommunikaatiosektori ja senkin nousu oli hyvin vaatimatonta. Suurimpia laskijoita olivat energiasektori ja sen ainoa edustaja Neste Oil sekä Cargotec, Konecranes ja Oriola-KD. Finland-rahasto kerrytti tuottoa suhteellisista ylipainoista Huhtamäessä, Vaisalassa ja Aktiassa sekä menetti tuottoa ylipainolla Oriola-KD:ssä ja alipainolla TeliaSonerassa, joka nousi heinäkuussa hyvän tuloksen siivittämänä. Small Cap-indeksissä kaikki toimialat laskivat heinäkuun aikana; eniten laski terveydenhuoltosektori. Myös Small Cap-rahasto kärsi ylipainosta Oriola-KD:ssä sekä alipainoista Sanomassa ja Spondassa. Small Cap-rahasto kuitenkin pärjäsi hyvin muun muassa Cargotecin alipainon ja Exelin ja Lemminkäisen ylipainojen ansiosta.
Korkosijoitukset
Obligaatiosalkun duraatio oli indeksiä alhaisempi. Espanjasta kotiutettiin voittoja pienentämällä riskialipainoa. Pienet reunamaat (Kreikka, Irlanti ja Portugali) olivat edelleen nollapainossa. Obligaatiosalkut ylittivät indeksituoton ja ovat huomattavasti vertailuindeksiään edellä vuoden alusta.
Suomalaiset osakkeet
Heinäkuussa markkina oli hiljainen etenkin ennen tuloskautta ja kaupankäynti oli myös salkuissamme hillitympää. Amer Sports:in osaketta myytiin sekä Finland- että Small Cap-rahastoista ennen tulosta. Finlandiin ostettiin Sampoa, ja Small Cap-rahastoon ostettiin Kemiraa.
Allokaatio
Jatkoimme kehittyvien osakemarkkinoiden lievää ylipainoa kehittyneitä osakkeita vastaan. Myös Japanin osakkeiden ylipaino säilytettiin, mikä tuki salkkujen tuottoja. Jatkoimme osakkeiden lievää ylipainoa joukkovelkakirjoja vastaan, sekä joukkovelkakirjojen sisällä ylipainotamme edelleen high yield – yrityslainoja valtionobligaatioita vastaan.
